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随着5月13日财政部发布通知,万亿超长期特别国债发行正式提上日程。市场对于接下来债市走势及货币政策预期的关注度再度提升。在分析人士看来,财政发力叠加债券供给增加均对债市形成向下扰动,但考虑到发行节奏平缓、资产荒短期难解、央行有意维稳,债市整体调整幅度有限,可关注重要时点。本文将从以下几个方面进行分析:
一、超长期特别国债发行对债市的影响
根据财政部公布的2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排,其中超长期特别国债品种包括20年期、30年期和50年期,自5月17日起陆续发行。这意味着,我国将首迎30年期以上的特别国债,“超长期”的特点明显。这对于债市来说,无疑是一个重大的利好消息。一方面,这将有助于缓解市场上的资产荒现象,为投资者提供更多的投资选择;另一方面,这也将有助于提高市场的流动性,降低长期国债的收益率水平。
二、货币政策预期的变化
在市场承接能力方面,当前的利率价格和流动性水平对于特别国债发行来说较为合适,但仍需要而且大概率会有货币政策的配套支持。市场对央行降准、降息及购买国债等均有预期,但仍有掣肘因素。中信证券首席经济学家明明表示,预计央行二三季度先以降准或者MLF(中期借贷便利)操作的方式提供流动性支持,待汇率压力减轻后,再通过降息方式维持低利率环境。
三、降准先行,降息谨慎
从发行节奏来看,1万亿元超长期特别国债三大品种的发行周期从5月中旬一直持续到11月中旬。相比之下,2023年作为特别国债管理增发的1万亿元国债是于去年四季度内发行完毕,今年2月增发国债项目全部下达完毕。这种“少量多次”的发行方式,也让市场对供给冲击和货币政策配合方式的判断产生分歧。从市场表现来看,13日当天上午相关消息发布后,10年期和30年期国债期货均有明显上行,当天5年期及以上国债收益率均有大幅下行。
四、需货币与财政紧密配合
考虑到特别国债发行对流动性的影响和历史经验,需要货币政策的紧密配合。市场预期方式主要包括降准、降息、MLF操作、央行二级市场购买国债等。在最新金融数据低于预期的背景下,不少分析也判断货币政策将进一步宽松。不过,对于降息节点和空间,受访人士普遍持谨慎态度,其中的重要考虑之一依然是汇率掣肘。另外考虑到超长期特别国债发行周
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